记者田鹏 2026年熊猫债发行开局良好。 1月6日，中国燃气控股有限公司主动发行两只熊猫债，开启2026年市场发行。1月7日，汉高香港控股有限公司迅速跟进，成功发行熊猫债。熊猫债是境外机构在华发行的人民币计价债券，不仅是我国资本市场双向开放和人民币国际化的主要载体，也是金融市场体系对外开放的重要实践平台。经过多年的发展，熊猫债已进入成熟的扩张期。发行规模不断扩大的同时，其结构、发行主体、产品类别、期限结构等也不断优化和完善。接受证券日报记者采访的专家表示，我国熊猫债市场有望延续高位h-今年发展质量良好，发行规模将达到适度增长。非中资发行人比例将进一步增加，成为市场主导力量。同时，产品创新、长期成熟、结构优化的趋势将深化，外部风险也必须持续监测。在政策利好和制度开放的双重驱动下，熊猫债市场的投融资平台作用将更加凸显，为人民币国际化和资本市场双向开放提供强劲动力。呈现多维结构优化趋势，2026年熊猫债市场将迎来开门红。据Wind资讯（全文数据源）统计，上述三只熊猫债发行规模合计达25亿元，同比增长66.67%2025年，中国燃气控股有限公司将募集资金10亿元，用于偿还发行人到期的债务融资工具。汉高香港控股有限公司筹集15亿元人民币，将用于偿还和置换中国香港的人民币贷款。事实上，熊猫债市场近年来一直保持着较高的活跃度。数据显示，我国熊猫债将从2022年底开始进入快速增长通道，2024年发行规模预计将达到1948亿元（按实际发行规模计算），创下新纪录。 2025年发行总量虽然有所减少，但较上年（年内发行金额1835.6亿元）有所下降，但净收购规模达到历史最高水平：净收购金额突破1000亿元，存量熊猫债余额突破4200亿元，较202年末增长约32%4、累计发行规模突破1.1万亿元，创全球最高水平。这是中国债券市场开放的坚实一步。中证鹏元国际企业评级部分析师梁华新对《证券日报》记者表示，2025年熊猫债发行总量将小幅下降，主要原因是目前期限规模较2024年缩小42%，显着减轻了发行人的再融资压力，从而减少了激进发债的需求。他指出，我国熊猫债市场呈现多维度结构优化趋势。另一方面，发行主体结构优化，纯外资占比大幅提升。以2025年为例，外商独资企业/外资企业参与熊猫债发行的比例将达到22.58%，较2025年提升5.15个百分点。到2024年，术语结构日趋成熟，突出创新品种和长期特征。从期限来看，2025年，5年及以上期限熊猫债占比将达到31.45%，较2024年提升2.09个百分点，期限配置更加均衡，将有效提升市场稳定性。从产品创新的角度来看，不同类型的创新不断涌现。它是生态的、可持续发展的和科技的。例如，亚洲基础设施投资银行于2025年7月推出了规模20亿元人民币的可持续发展熊猫债券，丰富了熊猫债券产品范围。值得注意的是，近日，中国工商银行与中国国债登记结算有限责任公司联合发布了反映熊猫债情况的国内首个债券系列指数“中债/工行熊猫债系列指数”市场。这将进一步增强市场透明度和流动性，为参与者提供权威的参考标准，推动熊猫债市场从单纯的融资渠道升级为高质量的投融资平台。在梁华新看来，熊猫债不仅是人民币国际化进程中的关键运输工具，也是便利人民币跨境流通的重要环节。熊猫债市场为香港和境外机构提供便捷、高效、低成本的人民币直接融资渠道，可以有效支撑人民币国际化完整流通机制的构建，进一步提高人民币资产的全球分配价值和吸引力，为人民币国际化注入持续动力。这一规模预计将保持适度增长。至于原因为何中国熊猫债市场如此活跃，业内人士认为，一方面，稳定宽松的国内货币政策创造了低利率环境，而人民币的融资成本优势，结合中美利差格局，已转化为吸引境外发行人的主要动力。另一方面，我国金融市场制度性开放不断深化，市场准入、资金使用、信息披露等规则始终符合国际标准，发行便利性进一步提高。 2026年，当局将继续提供福利。在1月5-6日举行的2026年人民银行业务会议上，表示“欢迎更多符合条件的境外机构发行熊猫债”，并强调“我们将继续优化‘债券通’协议，与此同时，地方层面也在发力，《上海浦东新区发展离岸自由贸易债券业务的各项规定》将于2026年3月1日起施行，为自由贸易离岸债券业务规范化、规模化发展提供制度举措。东方金城研究发展部高级副总裁白雪在接受《证券日报》采访时表示，债券期限规模扩大带动的再融资需求，加上国内融资成本较低的优势，将支撑2026年熊猫债发行规模适度增长，凸显市场发展的韧性。预计2026年非华裔发行人发行比例将进一步提升，成为市场主导力量。 “债券通”、“互换通”等机制不断优化，中国债券市场国际化程度不断提高。指数、全球主权财富基金、养老基金、资产管理公司等。长期投资者对熊猫债的需求增加，将鼓励更多外国政府、国际组织和跨国公司进入熊猫债市场。但值得注意的是，在熊猫债市场呈现多重发展机遇、韧性仍值得关注的同时，也应关注潜在不确定因素对市场平稳运行的影响。白雪提醒，即使到2026年，我国熊猫债市场仍需关注四大外部风险：汇率波动、限制跨境资本流动、全球投资趋势变化、利率和地缘政治。人民币双向波动加剧，将直接影响境外发行人的债券偿付成本和投资者的实际收益。加强跨境资金转移管理，可以从发行和投资两个角度限制市场规模。全球主要央行货币政策调整带来的利率走势的不确定性将对市场融资优势和投资需求产生复杂影响。尽管地缘政治冲突可能造成短期抛售压力，但中国债券市场的长期稳定有望受到安全资本的吸引支撑。
（编辑：蔡青）
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